作者 | 刘全 任倩
报道 | 投资界PEdaily
千呼万唤，创业板注册制终于来了。
4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。
晚间23点，证监会正式就《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案向社会公开征求意见。
这是VC/PE圈沸腾的一夜。回想2009年，创业板横空出世，退出无门的中国本土创投终于迎来了爆发式的收获。十年过去，创业板注册制登场，中国创投行业迎来一个新的里程碑。
投资界（ID：pedaily2012）第一时间联系了多位本土创投大佬解读。达晨财智执行合伙人、总裁肖冰表示，创业板注册制的直接利好是创投“去库存”，加快现有存量项目退出；而毅达资本董事长应文禄判断，未来更多新技术、新产业、新业态、新模式的企业有望借此打开资本市场大门，创投机构的退出环境将更加畅通。
此外，东方富海董事长陈玮认为，创业板注册制也会作用于募资、投资等前置环节，整个募投管退的链条会变得更为顺畅，特别是行业当前的募资困境，将迎来一定程度的改善。不过肖冰也提醒，注册制最重要的是提高违约成本，如果不修改配套法律，注册制可能会适得其反。
最全最新梳理
创业板注册制十大要点
“2020总算迎来一个真正意义的好消息。”一位资深VC/PE投资人在朋友圈写道。
最早始于昨晚央视新闻联播的报道：中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》；临近深夜，中国证监会就《创业板首发注册办法》和《创业板再融资注册办法》正在按程序公开征求意见。一个不眠夜，创业板注册制真的来了。
这是中国资本市场的一个里程碑时刻。业内翘首以盼的创业板注册制究竟是怎样的？投资界第一时间提炼了十大要点。
第一、创业板注册制与科创板的差异。
首先看创业板的最新定位：适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化发展。
那么，创业板注册制跟科创板有何不同？根据文件，创业板注册制总体借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排，充分吸收了科创板以信息披露为核心、精简优化发行条件、增加制度包容性、强化市场主体责任、加大对违法违规行为的处罚力度等做法，而在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面与科创板相关规定基本一致。
第二、允许亏损企业上市，但一年内暂不实施。
综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件，以支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。
一是完善盈利上市标准，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。二是取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。三是支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市。四是明确未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。
第三、存量投资者可继续交易，新增个人投资者有门槛。
此次调整主要有三方面变化。一是创业板存量投资者可以继续参与交易，但在交易前应充分知晓改革后市场风险特征和变化，认真阅读并签署风险揭示书。
二是对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，深交所增设了一定资产和交易经验的准入条件：新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。同时，删除原规则中2日、5日冷静期要求。明确会员要对个人投资者是否符合门槛条件进行核查。
三是调整现场签署风险揭示书，投资者可以通过纸面或电子方式签署。
第四、涨跌幅限制放宽至20%。
创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。正式实施时，存量也调整至20%。超过涨跌幅限制的申报为无效申报。
第五、20个工作日回复是否予以注册。
创业板注册程序分为交易所审核、证监会注册两个环节。深交所受理申请，通过问答方式审核督促企业提高信息披露质量，发行上市审核时间最长为3个月，发行人和中介机构的问询回复最长也不能超过3个月。审核通过后将发行人申请文件以及交易所审核意见报证监会注册，证监会在20个工作日内，作出是否予以注册的意见。
为做好工作衔接，自主要制度规则征求意见之日起，证监会不再受理创业板IPO申请。
第六、压缩再融资审核注册时间。
相比科创板试点注册制改革一开始市场的关注点仅在新股发行方面，此次创业板存量制度改革，再融资与并购重组也是重头戏。
文件指出，创业板再融资、并购重组涉及证券公开发行的，与IPO同步实施注册制。不过，监管层为了进一步缩短再融资审核注册时间，做出专门安排。一是严格审核时限。二是建立小额快速发行的审核注册简易程序。
第七、符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业允许在创业板上市。
基于板块定位和创新创业企业特点，优化创业板首次公开发行股票（IPO）条件，制定更加多元包容的上市条件。允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，为未盈利企业上市预留空间。
第八、有负面清单，明确哪些企业不能赴创业板上市。
创业板改革明确了创业板的板块新定位，而深交所将制定负面清单，明确哪些企业不能到创业板上市。与此同时，科创板、创业板、新三板精选层在上市/挂牌标准、投资者适当性管理等方面也存在显著差异。
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作者 | 刘全 任倩
报道 | 投资界PEdaily
千呼万唤，创业板注册制终于来了。
4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。
晚间23点，证监会正式就《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案向社会公开征求意见。
这是VC/PE圈沸腾的一夜。回想2009年，创业板横空出世，退出无门的中国本土创投终于迎来了爆发式的收获。十年过去，创业板注册制登场，中国创投行业迎来一个新的里程碑。
投资界（ID：pedaily2012）第一时间联系了多位本土创投大佬解读。达晨财智执行合伙人、总裁肖冰表示，创业板注册制的直接利好是创投“去库存”，加快现有存量项目退出；而毅达资本董事长应文禄判断，未来更多新技术、新产业、新业态、新模式的企业有望借此打开资本市场大门，创投机构的退出环境将更加畅通。
此外，东方富海董事长陈玮认为，创业板注册制也会作用于募资、投资等前置环节，整个募投管退的链条会变得更为顺畅，特别是行业当前的募资困境，将迎来一定程度的改善。不过肖冰也提醒，注册制最重要的是提高违约成本，如果不修改配套法律，注册制可能会适得其反。
最全最新梳理
创业板注册制十大要点
“2020总算迎来一个真正意义的好消息。”一位资深VC/PE投资人在朋友圈写道。
最早始于昨晚央视新闻联播的报道：中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》；临近深夜，中国证监会就《创业板首发注册办法》和《创业板再融资注册办法》正在按程序公开征求意见。一个不眠夜，创业板注册制真的来了。
这是中国资本市场的一个里程碑时刻。业内翘首以盼的创业板注册制究竟是怎样的？投资界第一时间提炼了十大要点。
第一、创业板注册制与科创板的差异。
首先看创业板的最新定位：适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化发展。
那么，创业板注册制跟科创板有何不同？根据文件，创业板注册制总体借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排，充分吸收了科创板以信息披露为核心、精简优化发行条件、增加制度包容性、强化市场主体责任、加大对违法违规行为的处罚力度等做法，而在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面与科创板相关规定基本一致。
第二、允许亏损企业上市，但一年内暂不实施。
综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件，以支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。
一是完善盈利上市标准，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。二是取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。三是支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市。四是明确未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。
第三、存量投资者可继续交易，新增个人投资者有门槛。
此次调整主要有三方面变化。一是创业板存量投资者可以继续参与交易，但在交易前应充分知晓改革后市场风险特征和变化，认真阅读并签署风险揭示书。
二是对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，深交所增设了一定资产和交易经验的准入条件：新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。同时，删除原规则中2日、5日冷静期要求。明确会员要对个人投资者是否符合门槛条件进行核查。
三是调整现场签署风险揭示书，投资者可以通过纸面或电子方式签署。
第四、涨跌幅限制放宽至20%。
创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。正式实施时，存量也调整至20%。超过涨跌幅限制的申报为无效申报。
第五、20个工作日回复是否予以注册。
创业板注册程序分为交易所审核、证监会注册两个环节。深交所受理申请，通过问答方式审核督促企业提高信息披露质量，发行上市审核时间最长为3个月，发行人和中介机构的问询回复最长也不能超过3个月。审核通过后将发行人申请文件以及交易所审核意见报证监会注册，证监会在20个工作日内，作出是否予以注册的意见。
为做好工作衔接，自主要制度规则征求意见之日起，证监会不再受理创业板IPO申请。
第六、压缩再融资审核注册时间。
相比科创板试点注册制改革一开始市场的关注点仅在新股发行方面，此次创业板存量制度改革，再融资与并购重组也是重头戏。
文件指出，创业板再融资、并购重组涉及证券公开发行的，与IPO同步实施注册制。不过，监管层为了进一步缩短再融资审核注册时间，做出专门安排。一是严格审核时限。二是建立小额快速发行的审核注册简易程序。
第七、符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业允许在创业板上市。
基于板块定位和创新创业企业特点，优化创业板首次公开发行股票（IPO）条件，制定更加多元包容的上市条件。允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，为未盈利企业上市预留空间。
第八、有负面清单，明确哪些企业不能赴创业板上市。
创业板改革明确了创业板的板块新定位，而深交所将制定负面清单，明确哪些企业不能到创业板上市。与此同时，科创板、创业板、新三板精选层在上市/挂牌标准、投资者适当性管理等方面也存在显著差异。
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