2020年一季度，共计85家中国企业在海内外上市，其中51家在A股上市。在科创板实施注册制大大降低上市门槛的助力下，一季度IPO数量和募资额均同比大幅上涨。具有高成长性的信息技术行业是上市数量最多的行业。机构退出方面，达晨以6个IPO鹤立鸡群。公司方面，华润微电子是首家以红筹模式登陆A股的公司，泽璟制药是首家尚未盈利以第五套规则上科创板的公司。
作者 | 夏县明，CFA
尽管全球金融市场受到新冠肺炎疫情扰动，但中国A股在今年一季度继续保持活跃。2020年第一季度，上交所以690.4亿元人民币融资额跃居全球新股融资规模第一股票交易所，紧随其后的是纳斯达克、泰国证交所、纽交所和港交所。
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科创板助力A股一季度
IPO数量和金额同比均大幅上涨
根据Wind数据统计，2020年第一季度，中国企业境内外上市总数量合计85家，环比下降34.1%，同比上升39.3%。首发募集资金为1126.91亿元人民币，环比下降54.2%，同比上升160%。环比去年四季度出现下降，主要是受蔓延全球的疫情的影响，企事业单位复工复产有限等原因造成；而同比数据的上升得益于科创板注册制的实施。科创板实施注册制后，上市门槛大大降低，更多企业有条件在国内科创板注册上市。
图表 1：2018Q1-2020Q1中国企业IPO数量及首发募集资金（亿元）
数据来源：Wind，融中研究整理
分上市国别来看，一季度，A股共吸引51家企业首发上市，占比60%，25家中国企业赴港上市，占比29.4%；仅9家中资企业赴美上市，占比10.6%。由于语言、地理位置、以及疫情等多种因素的综合影响，A股和邻近的港股仍然是中国企业首发上市的首选。
从上市板块来看，科创板无疑成为本季的“功臣”。2020年一季度，共24家企业在科创板成功IPO，占比47%，首发募资总额为294.47亿元人民币，占本季度A股IPO募资规模的37%。其次是创业板，一季度共12家公司成功募集资金73.03亿元。沪市主板和中小板分别吸引10家以及5家企业IPO。可见以创业板和科创板为代表的新经济成分在中国大地非常活跃。
截至2020年3月31日，中国证券监督管理委员会审核通过科创板IPO注册100家，中止审核（财报更新）25家（自2月3日起，科创板首次公开上市审核、上市公司重大资产重组审核及其他相关审核中发行人回复时限等规则规定的审核时限，以及发行人更新财务报告的时限，予以中止计算；具体恢复计算时间将根据疫情防控情况另行通知），终止审核2家，科创板上市企业数量已累计达到94家。
2020年4月，创业板开始实施注册制。与科创板对上市公司的行业限定在生物医药等九大战略性新兴产业不同，创业板对上市公司的行业不做规制，只要求具有成长性。在发行上市条件方面，创业板改革取消了“最近一期不存在未弥补亏损”的要求，综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素，由深交所制定具体的多元包容的上市条件。创业板改革后，将支持特殊股权结构和红筹结构企业上市，并为未盈利企业上市预留空间，设置了改革过渡期，未盈利企业在改革实施一年后可申请上市。所以，融中研究预计，未来创业板在吸引企业上市方面将大有作为。
图表 2：2020Q1A股上市地点分布
从省份分布来看，51家A股IPO中，广东省上市数量领先全国，总计11家企业上市；浙江和江苏分别有8家企业上市，并列第二，而北京有7家企业上市，屈居季军。
图表 3：A股IPO地域分布
数据来源：Wind，融中研究整理
行业分布方面，按照Wind行业统计，信息技术、工业、消费行业分别有21个、19个、16家公司IPO，分获前三甲。医疗保健本季度有9个IPO，其中6家在A股上市，1家港股上市，2家美股上市。
图表 4：2020Q1中国企业海内外上市行业分布
数据来源：Wind，融中研究整理
此外，一季度，共有2家公司股票遭遇面值退市。神州长城因财务造假被投资者抛弃，股价连续20个交易日低于1元，触发面值退市条件，其A股和B股（证券代码：000018、200018）双双退市，1月7日被深交所摘牌；第二只遭遇面值退市的公司是华业资本（证券代码：600240）因债券违约引起股价下跌，于2月5日退市。
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机构退出成绩单：达晨排名第一
根据Wind数据统计，2020年第一季度，共52家具有VC/PE背景的中企实现上市，VC/PE机构IPO渗透率为61.2%；IPO账面退出回报规模为1244.39亿元，其中，有VC/PE支持的19家科创板企业退出回报总规模为254.61亿元，占总退出回报规模的20.46%；整体来看，平均账面回报率波动较大，VC/PE机构IPO退出主要集中在1月，因2月之后疫情全面爆发，IPO数量相对较少。
就IPO退出而言，一季度达晨财智表现亮眼，共有6家公司在中美市场实现IPO退出，分别是慧择保险、紫晶存储、双飞股份、道通科技、瑞芯微和万德斯，其中慧择保险在纳斯达克上市，其他5家均在A股上市。这些企业都是聚焦科技创新、代表产业成长方向的优秀企业。而深创投（有方科技、泽璟制药、瑞芯微）、IDG资本（九毛九、阿尔特）、高瓴资本（良品铺子、公牛集团）、高榕资本（石头科技、蛋壳公寓）也有2-3个项目退出。
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2020年一季度A股公司IPO的几个第一
1、一季度首发募资额最高，A股历史上第8大IPO：京沪高铁
2020年第一季度，A股51家IPO的募资额合计786.22亿元，平均每家公司首发募资额为15.42亿元。而在沪市主板上市的京沪高铁首发募资额为306.74亿元，接近平均数的20倍。2019年10月22日京沪高铁首次报送招股书、11月4日首发申请获得反馈、11月14日证监会发审委审核通过，中间仅仅用时23天。按此前公告，京沪高铁将公开发行62.86亿股，约占发行后公司总股本的12.80%，全部为公开发行新股，不设老股转让。首次发行之后，京沪高铁总股本将达到491.06亿股。
对市场关心的发行价，京沪高铁设定为4.88元每股。其对应的2018年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为23.39倍，低于交通运输行业主要上市公司静态市盈率均值。京沪高铁表示，其每股4.88元的发行价是综合考虑公司基本面、所处行业、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素后确定的。
京沪高铁306.74亿元的募资额超过2019年底上市的邮储银行的284亿元的募资额。京沪高铁将成为A股历史上第8大IPO，也将成为2010年农业银行发行以来的最大规模IPO。
2、首家以红筹模式登陆A股的公司：华润微电子
2月27日，华润微电子（央企华润集团全资子公司）登陆科创板，开创A股历史上“多个第一”，引起了资本市场的广泛关注。
它是第一家境外注册、A股上市的红筹企业；
它是第一家A股以港元而非人民币为面值的企业；
它是A股第一家有限公司而非股份有限公司；
它还是科创板第一家引入“绿鞋机制”的上市企业。
之所以华润微电子可以头顶那么多“第一”的标签，很大程度上是因为该公司是我国的十大半导体企业之一，也是我国唯一以IDM模式运营的半导体企业。IDM模式，即从设计，到制造、封装测试以及投向消费市场，一条龙服务全包。
然而，在中美贸易摩擦不断的当下，我国半导体行业也面临调整，华润微能否成功穿越周期，还需时间来验证。
3、科创板第一高价股：石头科技
2020年2月21日，主营业务为家用智能清洁机器人的石头科技在上交所科创板上市，以每股271.12元的发行价成为科创板第一高价股，其在5月20日的收盘价为382.7元，遥遥领先于第二名的安集科技（330元每股）。
另外，引起市场关注的是，石头科技是小米集团旗下的生态链成员，这是第一家在科创板上市的小米生态链企业。石头科技也是继华米和云米之后，第三家小米生态链的上市公司。
石头科技的背后有顺为资本、高榕资本、启明创投等知名机构的站台。
2015年，石头科技获得了启明创投、高榕资本、顺为资本的A轮投资；2016年，启明创投和顺为资本，连同鼎翔资本对石头科技进行了2500万美元的B轮投资，投后估值为14.82亿元，若按照最新261.47亿元的市值计算，这几家投资赚取17.6倍的收益。
图表 5：石头科技获投情况
数据来源：IT桔子、融中研究整理
4、首家A股尚未盈利实现上市的企业：泽璟制药
泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，于2020年1月23日在科创板上市，成为首家A股尚未盈利的上市企业，也是首家使用科创板第五套标准成功过会的生物药企。
所谓“第五套”标准，则是不看IPO企业的财务情况，重点从预计市值及技术优势上来看。其中的“医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验”更是为医药行业开出了一条“绿色通道”。截至2020年5月21日，共有2家生物医药公司采用第五套标准在科创板上市，分别是泽璟制药（688266）和百奥泰（688177）。
作为首家未盈利实现A股上市的企业，泽璟制药自通过首发上会以来便受到资本市场的高度关注。除了对于公司本身，其背后的“资本阵营”也浮出水面。
据IT桔子数据显示，2018年1月15日，苏州泽璟生物获得B轮融资4亿元人民币，由民生保险、深创投和分享投资领投，北极光创投、中青国融等参投。而时间追溯至2016年，该公司的A轮融资中也看到了深创投的身影。
而在B轮投资时，泽璟制药的投后估值为20亿元，而目前公司市值为173.04亿元，估值涨了8.7倍。
图表 6：泽璟制药获投情况
数据来源：IT桔子、融中研究整理
