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达晨财智刘昼:IPO大爆发让VC/PE退出收益最大化,未来的好基金一定是双币基金
发布日期:2020-09-10

由于注册制的改革,VC/PE在今年迎来IPO大爆发。截至今年8月底,市场中已经有近300家企业审批过会。达晨团队预测,到今年年底,这一数据可能会突破400家,甚至在明年再创新高。

“英国前首相丘吉尔曾说过,‘不要浪费一场好的危机’。疫情是一场危机,同时也是加大投资的好时机。”在9月8日举办的 2020全球PE论坛期间,达晨财智创始合伙人、董事长刘昼在接受21世纪经济报道专访时说。

刘昼透露,达晨今年的策略是加大投资力度,今年1至8月份,达晨共投了37家公司,总投资金额接近20亿元,相比往年实现100%的增长。这些项目主要集中在医疗健康、新一代信息技术、消费等领域。

以医疗健康领域为例,以往达晨在该领域的配置比例在20%左右。但今年,医疗健康在达晨总投资中的占比已经达到三分之一。“一方面,由于疫情的因素,让大家对医疗健康投资更加关注。另一方面,医疗健康投资确实是受经济周期影响最小的行业,有很好的抗周期性。”刘昼说。

科技创新、消费升级同样是达晨关注的两大主赛道。刘昼表示,在科创投资方面,一定要注重核心技术和底层技术的发展,特别是重视前沿技术的变革。自主可控、进口替代,将是未来最强劲的创业投资主题。同时,在内循环为主体的政策下,中国消费市场正酝酿新的投资机会。


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注册制改革为VC/PE退出带来保障


今年以来的疫情打乱了很多人的生活,叠加全球经济下行、中美贸易摩擦等因素,对中国经济、对PE投资带来影响。但在诸多不确定之中,中国疫情控制得最早、经济恢复得最快。

刘昼表示,从投资角度来说,今年国家出台的一系列政策措施让投资者感到欣慰。比如新证券法的实施、新三板精选层的正式实施、创业板注册制的落地等,资本市场在不断进行改革,并且变得更加开放,为VC/PE的退出带来了好的保障。

“以信息披露为核心的注册制,是中国资本市场革命性的一场改革,我们认为这是继2005年股权分置改革后的又一次伟大改革。”刘昼说。

由于注册制的改革,VC/PE在今年迎来IPO大爆发。截至今年8月底,市场中已经有近300家企业审批过会。达晨团队预测,到今年年底,这一数据可能会突破400家,甚至在明年再创新高。

刘昼表示,正常情况下,对VC/PE机构来说,IPO退出收益大于并购退出收益,并购退出收益大于回购退出收益。项目在资本市场IPO,让VC/PE能够实现退出收益的最大化,利于行业形成良性循环。

达晨同样受益于注册制的实施,以及一年多前科创板的推出。刘昼透露,达晨从去年至今,已经在科创板收获9家上市公司。今年以来,达晨已经有13家项目敲钟上市,预计今年全年,达晨过会项目将在18家左右。

从行业角度来看,今年无疑是人民币基金的丰收大年,许多机构都声称今年的项目IPO数量达到历史新高。但对以稳健投资著称的人民币基金来说,也长期面临一种窘境,即IPO项目的数量很多,但却不如美元基金那么赚钱,在单个项目中收获百亿回报的案例更是寥寥。

“以前来说,这种现象是比较明显的。我们很多在深圳的投资机构也都有这样的感受。投出很多上市公司,赚的钱却没有美元基金多。但我想随着时间的推移、人民币基金的成熟,这种格局会有所改变。”刘昼说。

以往,外资美元基金在中国的起步先于人民币基金,它带动了人民币基金的发展。人民币基金在发展初期,很多东西都在试水的阶段。由于募资规模普遍较小,对单个标的的投资金额也偏小,很难对单个项目像美元基金那样重仓。

但现在,人民币基金逐渐发展壮大,也开始对一些看准的投资标的不断加注。比如2010年,达晨对尚品宅配进行6000万元投资,持有其30%的股份,这是自2008年金融危机爆发以来国内家具行业获得的第一笔大额融资。2017年,尚品宅配上市后,达晨依然持有其超过20%的股份。这样的重仓投资,为达晨带来超过30倍的回报。


二十“加冠”后,将向资管方向延伸业务


人民币基金与美元基金的竞争不仅在投资端,双方同样也在募资端针锋相对。如今,红杉、高瓴等诸多美元背景机构已经出现在政府引导基金的投资名单中,但人民币起家的机构募美元基金的进程却相对缓慢。

“这主要是由于LP群体的不同导致的。”刘昼说。很多美元基金进入中国市场已有一二十年,他们容易在中国找到LP,募到人民币基金。但本土的人民币基金如果要去做美元基金找美元LP,需要在团队中配置外资背景的人才,并且在国外拥有强人脉关系。

“如果没有人脉关系,不熟悉欧美的保险公司、养老金等大型LP,自然募不到钱,这是最大的制约因素。”刘昼说。

达晨也曾发行了一期美元基金,不过规模并不是很大。“未来,好的基金一定是双币基金,投资也是同时国内市场和国外市场。这一定是标配,我们会朝这个方向努力。”他说。

今年其实也是达晨成立20周年的重要时间节点,据了解,达晨团队原本想举办大型的20周年庆典,后来由于疫情因素便没有做大型的线下庆祝活动。但达晨团队其实也做了不少内部工作,团队曾在10周年时总结了达晨的10条DNA,在20周年之际,同样总结了达晨的20条原则。

“20年来,我们对自身使命和愿景的认知也越来越清晰。”刘昼补充说,“达晨希望做投资人满意的基金管理人,用好和管好每一分钱。做企业家满意的长期合作伙伴,支持和促进企业创新成长。做员工满意的好平台,汇聚和成就优秀人才实现梦想。”

“达晨20年来,有太多值得总结、反思和提升的地方。达晨也感觉非常幸运,我们享受到太多改革开放40年的成果,尤其是后边20年经济高速发展的红利。”刘昼感慨说。

一路走来,达晨所关注的领域也随时代而发生变化。10年前,团队主要关注文化传媒、消费服务、节能环保、现代农业领域的投资。现在,达晨重点关注的投资领域依然包括文化传媒、消费,同时也向新一代信息技术、医疗健康、军工等领域延伸。

“随着团队的逐渐壮大,我们投的东西比原来要广泛很多。更重要的是,近两年来由于国际形势变化等因素,我们更加注重对科技领域的投资,对自主创新和自主可控技术的投资。这是一种前沿性思维的改变,也是我们最大的改变。”刘昼说。

经过20年的发展,达晨已经打下牢固的基础。刘昼透露,未来五年,达晨会在继续做好创业投资的同时,适当向资产管理方向延伸,也可能会做并购基金、S基金。“我们也看到一些同行在打通一二级市场投资,或者在尝试做母基金,不过我们还是会根据自己的基因,决定未来的发展方式。”他说。


达晨成立于2000年4月19日,总部位于深圳,是我国第一批按市场化运作设立的本土创投机构。自成立以来,达晨伴随着中国经济的快速增长和多层次资本市场的不断完善,在社会各界的关心和支持下,聚焦于信息技术、智能制造、医疗健康、大消费和企业服务、军工等,发展成为目前国内规模最大 … [ +更多 ]
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